Sijil pas-lalu merupakan instrumen kewangan yang mewakili kepentingan tidak terbahagi dalam kumpulan aset pendasar, seperti gadai janji. Dengan memegang sijil ini, pelabur berhak menerima sebahagian daripada pendapatan yang dijana oleh aset-aset tersebut, dan bukannya memiliki sekuriti pendasar itu sendiri. Instrumen ini berfungsi sebagai bukti bahawa pemegang mempunyai hak ke atas aliran tunai yang dihasilkan oleh penghutang yang digabungkan.
Sekuriti ini berfungsi dengan mengumpulkan pinjaman atau aset individu dan menjualnya kepada pelabur. Apabila peminjam asal membuat pembayaran balik pinjaman berjadual mereka, pembayaran prinsipal dan faedah akan dikutip oleh pihak penyervis. Dana ini kemudiannya disalurkan atau dilalukan kepada pemegang sijil selepas ditolak sebarang yuran pentadbiran yang perlu. Struktur ini membolehkan bank memindahkan aset jangka panjang daripada kunci kira-kira mereka, yang membantu mereka mengurus risiko dan mengekalkan kecairan untuk terus memberi pinjaman.
Contoh praktikal yang biasa ialah sekuriti bersandarkan gadai janji yang diterbitkan oleh agensi tajaan kerajaan seperti Ginnie Mae. Dalam senario ini, pemilik rumah membuat pembayaran gadai janji bulanan kepada bank asal mereka. Bank atau agensi tersebut kemudiannya mengagihkan pembayaran ini kepada pelabur yang memegang sijil pas-lalu. Oleh kerana pembayaran ini sering dijamin oleh agensi penerbit, pelabur mendapat manfaat daripada risiko mungkir yang lebih rendah berbanding memegang pinjaman individu secara langsung.